Immobilien Werte: Talsohle durchschritten⁴

Die Preisentwicklung verlief von Markt zu Markt unterschiedlich (Abbildung 24). Auffällig ist beispielsweise der relativ starke Anstieg in Nordamerika. Paradoxerweise dürfte dies eine Folge der höheren Zinsen sein: Viele Hausbesitzer zögern, ihre Häuser zu verkaufen, weil sie ihre alte, günstigere Hypothek verlieren würden. Das Ergebnis ist eine erhebliche Angebotsverknappung, die trotz schwacher Nachfrage die Preise stützt. Diese Logik gilt jedoch nicht für Westeuropa, wo sich die Preise kaum bewegen. In einigen Märkten, wie beispielsweise Frankreich und Deutschland, sinken die Preise auf breiter Front. In Japan hingegen steigen die Immobilienpreise so stark wie seit langem nicht mehr – ein weiterer Hinweis darauf, dass die deflationären Jahre für Japan vorbei sind. Die Immobilienmärkte in Australien und Neuseeland sowie in Osteuropa scheinen immun gegen alle Zinsschwankungen zu sein und befinden sich weiterhin in einem stetigen Aufwärtstrend.

Wie bei der Analyse des Geldvermögens untersuchen wir die Entwicklung des Immobilienvermögens auf inflationsbereinigter Pro-Kopf-Basis (Abbildung 25). Auf lange Sicht sind die Folgen des Platzens der Immobilienblase in den 1990er Jahren und des Bevölkerungsrückgangs in Japan nach wie vor deutlich zu spüren: Durch diesen Preisrückgang haben japanische Immobilieneigentümer in den letzten 20 Jahren im Schnitt reale Verluste erlitten. In den drei anderen hier untersuchten Regionen sind die langfristigen Renditen positiv, wenn auch relativ niedrig – insbesondere im Vergleich zur Entwicklung der Finanzanlagen (Abbildung 6), die eine durchweg höhere reale Wachstumsrate aufweisen. In Nordamerika betrug diese Differenz fast 1,5 Prozentpunkte, in Australien/Neuseeland und Westeuropa knapp 0,5 Prozentpunkte pro Jahr. Dies steht jedoch im Einklang mit Untersuchungen, die für Immobilien im Gegensatz zu Aktien moderate langfristige Wertgewinne von etwa 1 % pro Jahr ausweisen.⁵

Im Ranking der Länder mit dem höchsten Immobilienvermögen liegt die Schweiz (330.800 Euro) vor Australien (273.440 Euro) und den USA (195.200 Euro). Wie aber sieht das Ranking aus, wenn das Nettofinanzvermögen und das Immobilienvermögen zusammen dargestellt werden? Abbildung 26 liefert die Antwort. Wir sehen drei wesentliche Veränderungen: Australien (+7 Plätze) ist der klare Gewinner, während Schweden (-6 Plätze) und Japan (-8 Plätze) die Verlierer sind. In den anderen Märkten sind die Änderungen minimal. So verdrängt die Schweiz die USA von Platz 1, während Deutschland auf Platz 10 (+2) klettert.