Mehr Blended Finance wagen 

Blended Finance hat in den vergangenen 10 Jahren seine Leistungsfähigkeit vielfach unter Beweis gestellt, zum Beispiel in der Entwicklungshilfe. Doch damit nicht genug: Mit den bereitgestellten Geldern wurden oftmals auch Projekte vorangetrieben, um die Nachhaltigkeitsziele der Vereinten Nationen zu erreichen. So hat die Allianz Gruppe und die International Finance Corporation in 2017 ein Programm im Rahmen des Managed Co-Lending Portfolio Program aufgelegt, das sich voll und ganz auf die Umsetzung der Ziele des Pariser Klimaschutzabkommen von 2015 fokussiert.

Dies bringt mich zu folgendem Vorschlag: Warum nutzen wir Blended Finance nicht auch in der Europäischen Union? Es könnte der Hebel sein, um in größerem Umfang Kapital für öffentlich-private Partnerschaften zu mobilisieren und damit unsere ehrgeizigen Klimaziele leichter und schneller zu erreichen.

Die Vereinten Nationen bezeichnen den Klimawandel als die dringendste existenzielle Bedrohung der Menschheit. Wenn man die schlimmsten Szenarien der jüngsten Berichte des Intergovernmental Panel on Climate Change noch abwenden möchte, muss die Welt bis zur Mitte des Jahrhunderts klimaneutral werden. Um dieses Ziel zu erreichen, müssen die Mitgliedsstaaten der Europäischen Union (EU) und die größten Volkswirtschaften weltweit ihre Treibhausgasemissionen erheblich reduzieren. Die EU hat sich schon heute zum Ziel gesetzt, die Emissionen ihrer Mitgliedsstaaten bis zum Jahr 2030 um 55 % gegenüber dem Jahr 1990 zu senken. Das ist ein ehrgeiziges Zwischenziel, wenngleich auch nur der erste Schritt. Die Europäische Kommission schätzt nun, dass zur Erreichung dieses Ziels Investitionen von mehr als 1 Billion Euro jährlich notwendig sein werden. Zum Vergleich: In den vergangenen Jahren haben wir nur rund 700 Milliarden Euro jährlich investiert.

Die europäischen Regierungen wissen, dass sie solche Beträge unmöglich alleine finanzieren können und appellieren ausdrücklich an private Investoren sie zu unterstützen. Da sich die Anleger in den letzten Jahren zunehmend der Bedrohungen durch den voranschreitenden Klimawandel bewusst geworden sind, ist das Interesse an grünen Anlagen stark gestiegen. Doch wir dürfen uns nicht allein auf eine steigende Nachfrage verlassen. Wir müssen aktiv werden und die Kräfte von öffentlichen und privatwirtschaftlichen Finanzierungen bündeln. Nur so können wir die Finanzierung europäischer Projekte zur Eindämmung des Klimawandels stärken und ihre Umsetzung beschleunigen.

Natürlich gibt es bereits Mischfinanzierungsinstrumente für Investitionen in Europa. Das Problem ist allerdings, dass wir noch nicht herausgefunden haben, wie wir sie schnell und effektiv skalieren können.

Die Europäische Kommission stellt über ihren Fonds InvestEU Kreditgarantien in Höhe von rund 26 Milliarden Euro zur Verfügung, um innovative Technologien mit einem Bezug zu Umweltschutz, Klimaresilienz oder sozialer Nachhaltigkeit zu fördern. Durch diese Garantien soll das Kreditrisiko für private Investoren abgefedert und bis zu 370 Milliarden Euro in Form von privaten Investitionen mobilisiert werden.

Ergänzend zu diesem Fond hat die Europäische Kommission und die Europäische Investitionsbank die Initiative InnovFin gestartet. Damit sollen gezielt innovative und auch deutlich riskantere Unternehmensmodelle gefördert werden, die von privaten Investoren alleine oftmals keine Mittel erhalten. InnovFin stellt dafür bis zu 75 Millionen Euro pro Projekt zur Verfügung, um weitere Investitionen anzuziehen. Ein Beispiel für ein gefördertes Projekt ist Steelanol, eine bisher beispiellose Anlage in Belgien, die Abfälle aus der Stahlherstellung in Ethanol umwandeln wird. Durch die Anlage sollen einmal die CO2-Emissionen von bis 250.000 Pkw kompensiert werden.

Blended Finance-Fonds können also einen großen Beitrag zur Risikominderung bei Investitionen in Klimatechnologien leisten. Sie sind aber noch nicht in ausreichendem Maße verfügbar, um den dringenden Bedarf zur Dekarbonisierung der Industriesektoren zu decken. Wir müssen uns also darauf konzentrieren diese Instrumente in der Breite verfügbar zu machen.

Zahlreiche regulatorische Anforderungen hemmen diese Entwicklung allerdings. Insbesondere Vorschriften der Europäischen Union zu staatlichen Beihilfen stellen ein großes Hindernis dar. Diese Regeln sind eigentlich dazu gedacht einen fairen Binnenmarkt zu gewährleisten. Und sie sollen die 27 Regierungen der Europäischen Union daran hindern, das Spielfeld zugunsten einheimischer Unternehmen oder Wirtschaftszweige zu verschieben.

Dieses Vorgehen hat der EU bisher gute Dienste geleistet, doch es stellt die Finanzierung klimarelevanter Projekte vor kaum überwindbare Hürden. Eine dieser Hürden besteht darin, dass öffentliche Förderungen den Wettbewerb nicht verzerren dürfen. Dies nachzuweisen ist ein komplexes und bürokratisches Unterfangen. Und gerade im Falle von klimarelevanten Projekten oftmals kaum möglich.

Nehmen Sie zum Beispiel sauberen Wasserstoff: Wenn die Regierungen ihre Zusagen ernst nehmen, dann wird Wasserstoff zu einem wichtigen Energieträger werden. Im Jahr 2050 könnte er bis zu 24 % des weltweiten Energiebedarfs decken. Er könnte Lkw, Schiffe und Flugzeuge antreiben – kurzum: Er könnte der Schlüssel zu klimaneutraler Mobilität werden. Nicht zuletzt könnte Wasserstoff unsere Stromnetze stabilisieren – indem wir überschüssige erneuerbare Energien tagsüber speichern und in der Nacht wieder in das Netz einspeisen. Das ist eine mutige und eine ermutigende Vision. Doch der Weg dorthin wird kein leichter sein: Denn für die Erzeugung von sauberem Wasserstoff sind umfangreiche Investitionen zum Beispiel in Katalysatoren und eine Speicherinfrastruktur erforderlich. Daneben gilt es, die bestehende Gasinfrastruktur auf diesen neuen Energieträger umzurüsten. Zudem müssen wir den Netzausbau vorantreiben, um Wasserstoff aus den zukünftigen Produktionsstandorten in die wirtschaftlichen Zentren Europas zu transportieren.

Ein weiteres Thema, mit dem wir uns auseinandersetzen müssen, ist die regulatorische und solvenzrechtliche Behandlung von Blended-Finance-Vehikeln. Versicherer, wie die Allianz Gruppe, werden bekanntlich unter „Solvency II“ reguliert. Das ist eine Richtlinie der Europäischen Union, die die Kapitalausstattung, die Organisation und die Veröffentlichungspflichten von Versicherern ordnet. Nach der globalen Finanzkrise in den Jahren 2008 und 2009 wurden die Risikokapitalvorschriften deutlich verschärft: Seitdem müssen unter „Solvency II“ regulierte Unternehmen deutlich mehr Risikokapital für Investitionen vorhalten, die mit einer Verbriefungsstruktur verbunden sind, als bei einer Investition in ein nicht als Verbriefung klassifiziertes Vehikel. Diese Regelung gilt auch für die typischen Strukturen eines Blended Finance-Fonds und würde ihn – käme sie zur Anwendung – unattraktiv für viele Investoren machen. Um das zu vermeiden, kommen heute oftmals sehr komplexe und intransparente Fonds-Strukturen zum Einsatz. Das müssen wir dringend vereinfachen.

Man könnte argumentieren, dass Europa bereits mit Fördermitteln für die grüne Transformation überschwemmt wird – insbesondere nach der rund 800 Milliarden Euro schweren Finanzspritze der Europäischen Union in Form der NextGenerationEU. Das ist ein ehrgeiziges Programm, um Europas Wirtschaft widerstandsfähiger, innovativer, digitaler und nachhaltiger aufzustellen.

Allerdings dürfte ein großer Teil dieser Mittel in bewährte Geschäftsmodelle fließen – also Geschäftsmodelle, mit deren zugrundeliegenden Technologien über viele Jahre gute Erfahrungen gemacht wurden, wie zum Beispiel Solar- und Windparks. Vieles von dem, was wir jedoch zur Abwendung der Klimakrise benötigen, fällt in die Kategorie der nicht-bewährten Geschäftsmodelle.

Investoren, insbesondere institutionelle Anleger wie Versicherer und Pensionsfonds, sind bereit, ihren Beitrag zur grünen Transformation zu leisten – auch aus einem sehr offensichtlichem Zweck: Unsere langfristigen Pensionsverpflichtungen haben einen Anlagehorizont, der oft weit über das Jahr 2050 hinausgeht und wir müssen unsere Portfolien absichern. In den letzten Jahren wurden zahlreiche Bündnisse und Initiativen gegründet – viele davon unter der Schirmherrschaft der Vereinten Nationen –, um die Kapitalströme zugunsten nachhaltiger Investitionen zu verändern. Allerdings sind wie skizziert die derzeitigen Risiko-Rendite-Profile dieser Investitionen für eine Anlage im großen Umfang oftmals ungeeignet. Doch es gibt privates Kapital, das bereit ist zu investieren. Blended Finance kann hier schon heute dazu beitragen die Hindernisse für den Privatsektor zu beseitigen und so das Wachstum innovativer Klimalösungen und kohlenstoffarmer Energieträger zu beschleunigen.

Erfreulicherweise ist die Dynamik bei Blended Finance in Europa positiv. Und auch in Deutschland hat man bereits erste Erfahrungen gemacht, die bei der Strukturierung von Blended Finance-Vehikeln genutzt werden können. Ein gutes Beispiel hierfür ist der im Jahr 2021 vom Bundesministerium für Wirtschaft und Klimaschutz aufgelegte Zukunftsfonds, der die Finanzierung von Start-ups in der kapitalintensiven Wachstumsphase erleichtern soll. Ein Teil des Finanzierungsangebots soll über den 1 Milliarden Euro großen Dachfonds KfW Capital Wachstumsfonds bereitgestellt werden. Dieser Fonds zeichnet sich durch zwei Module aus: ein beihilfefreies Produkt mit asymmetrischer Risiko- und Renditeverteilung, das Investitionen von institutionellen Investoren mobilisieren soll und eine Parallelstruktur, in der die öffentliche Hand und private Investoren zu gleichen Konditionen investieren. Im Zuge der Strukturierung konnte sich die KfW erfolgreich mit Themen wie dem Beihilferecht und Fragen der Verbriefung auseinandersetzen. Die Expertise ist also da.

Wir stehen vor einer gigantischen Aufgabe, um die drohende Klima-Katastrophe doch noch abzuwenden. Deshalb sollten Politik und Regulatoren aus meiner Sicht drei konkrete Maßnahmen ergreifen, um eine noch größere Skalierbarkeit und Replizierbarkeit von Blended-Finance-Modellen sicherzustellen:

Erstens: Es gilt die nationalen und europäischen Beihilferegeln anzupassen, um eine zielgerichtete öffentliche Förderung mittels Blended-Finance-Strukturen zu erleichtern.

Zweitens: Wir benötigen eine Überarbeitung der solvenzrechtlichen Bewertung von Blended Finance-Vehikeln, um komplexe und intransparente Fondstrukturen zu vermeiden.

Und drittens: Wir müssen Kapitalgeber insbesondere für konzessionäres Kapitel in der Wirtschaft akquirieren.

Ich bin überzeugt, dass Blended Finance hierzu einen wichtigen Beitrag leisten kann. Und ich bin zuversichtlich, dass uns dies gelingen wird. Wir müssen es nur wagen – und zwar jetzt.